成长(zh□(👘)ng )阶段(👺)(duà(🕝)n )（2□□9~□□1□）(🗾)：□展(zhǎn□)产品(🛢)应用领(lǐng )域。2013□年(n□án )公司成功□发(🌈) 适配新能(né□🥀)ng )源汽车的(🥈)连接器及(🚐)组件；2014 年公司□□频、低频(pín )连(li□n )接器□(□) □防(😤)务(□)领□🍅)域(🔖)。<□p>
<□p□□p□快速发□(zhǎn )□段（2015 年至今）：技□迭□👖)代(dài )□产(🤞□品升(🥐)级收获市场(😺)认□🤱)可(🍞□。□公司在通信□xìn )和(🔙)汽车□🗣)□大连□器□要应(□ī□g )用领域(🔨)实现技术突(👐)破，在通信□ 域公□成□□)功□发板(bǎn )对板(🚙)高速□□)(sù□)连接□⏮)□、板对板□🚔)射频(□□连(🚧)接(jiē )器，□ 领域公(gōng )司成功□📻)开□(🛂)高□♌)□连接器、□🌗□换电(□iàn )连接器(q□ )□
□br/>公司技术研发、制造(□□o □□(😮)力(lì □、产(🚬)(chǎn )品□(🍤)量(□)(□□àng )、服□fú )务□wù )能力(☔)突出，客户资源卓□。
<□r/>技术研发：公司□重研(yán □发，五大核心产品在主要性能□标方面□💌)能(🧐)够达(👭) 到(✏)并部分□越(yuè )国□知名(♐)□□(🍱)。1）在新(xīn )能源汽车(c□ē )领域，公司的□□gāo )压大(dà )电 流□接器(□)、□🧒)换电连接□(⬅)技术实力(□ì□)突出，□高压领域(🙆□公司□(👍)形成第四代(□) 产品，在□(🏑)电(🗿□□域公司是的独家(jiā )供应商，寿命□□浮动补(□)偿能(né□🗣)n□ )力(lì ) 大(dà )；在通(tōng□)信领域(yù )，公司板□□d□ì□□□□)□射频连接器(🚁)、□对板高速连(lián )接(🧥)器技术实 力(lì(😏) )突(🏃□出，□板对板射频□(lián )接器领域□(👹□(g□ng□)司目□mù )前□□🤟)□成第三代产(□□品□在(zài )浮 动容差功能(néng )、□😌)传输性(🎧)能、产品成(🕒)□(běn )等□面均具有一定的优(yōu )□，在 通讯(🆑)的市占(z□à□ □率(lǜ )超 70%。2020 □(n□á□□)公司基于五大(🎠)核心技□🥞)(jì )术□🍭)形□的□🐇)产品营收(shōu ) 占比□ 88%。2）202□ 年公(🚬□司研发□(😵)用为 3□千万元(□uán □、□□费(fèi□)□为 5%， □□人(rén )员(🙍)□(dá□□ 146 人□rén )。□明专□达 14 项□外(□à(🍂)i□□观设(s□è )计及实用□型(🍾)专利□(🎄) □30 项。
<□>
□/p>□p>服务(🈸)能力：□接□□□定(🌚)制化要(😍)求较□，因此快速响应能力成为客户开拓(🤝□ 的关键因素。公司□功构建扁□biǎn )平化(🛴)组织，积极□造(zà(🦍)o )平台化销(✅□售，形成高度□□)(dù□🌒□ ) 垂直(zhí )的供应□yī(🚠)ng )□体□⌛□系(xì )□公司新(□)品(□ǐn )开发的平均(🕊)速度□ □-4 周(😷)，交□速度约为□wé□✉□i ) 2- 4□□(🍿)，客(kè )□(📉□响(□)应时间为 □4 小时。
2□营收、业(🏯)绩稳健□长，盈□□□néng )力□lì□)、营运(□ù□ )□力显著改善□/p>
营收稳(□)健□长。2□12□年以来，公司营(🏍□(y□ng )□、归□🏨)母净□持□增□🚸)长(zhǎng )，20□0 年公 司营收、归母净利为(💗) □.1 亿、0.74 亿元，同增(zēn□ ) 20%、75□，主(⛄)要系(👪)通信(xìn□)与 新(🎐□能源(□uán )汽车下游需(xū )求□🦈)旺□、费用率大幅下降(➕)所致。2□21 年(🐴) H1 公司实现□xiàn□)营 收□3.45 亿、同增(🦓)□15%，归母净(👛)(jìng□)利(🔆)为(wéi ) 0.37 亿元、□(🥨□减 16□，净利(l□ )□大幅下 降□(zhǔ(💴) □要(😡)系(xì□)上半年利□(rùn )率较高的(de )通(🔏)□□产品销(🥚)□降(□iàng )低(🧚)以及原材料(lià(🙈)o )成本(□)(b□n )上涨所 □。展望 H2，得(□é □益□yì )于□量持续高增、通信(x□(🤯)n□)产品(🤢)需求回暖，□(yù□)计公 司(sī□🅰) )营收、归母净利□实(🈷)现高增。
□p><□r/>政策退坡导致公司毛(máo )□率(lǜ□)持(chí □续□x□ )下(□)□(👨)□期□费(👵)率改(🎊□善助力公司 2□20 年净(⚡)(jìng□)利率□(tí(□)□)升(🌗)。1）公司毛利(lì )率于□201□ 年达到顶□⏲□(dǐ(🤒)n□□)峰□fēng )后逐年(🙆)下降，□0□0 年 毛利率为□27.7%。其□□务毛(🧣)利□💡□(lì )率持(chí(🎛) )续□低□□要(yào )系(x□ )□2018 年、□2019 年新(xīn )能源车□□z□èng )策补(👦)贴退坡□🗡)、行业竞争□剧(jù )所□；通信(🚭)业务毛利(🕛)(□ì )率□(⤴)□bō )动 性□大，2019 年(□ián )毛利率□lǜ )提升 10pc□ □要系公(gōng )司(□)率(lǜ )先向市场推广并量(liàng )产□chǎn ) 5G 板对板(🧠)射频□💴)连(✔)接器(□)，2020 年□利□下降□要系 5□□产品逐(zh□ )步成(chéng□)熟□2）□😩□ 2□20 年公司净利率□🏟)(lǜ )达□💺) 12□1%，为近三年□➗)新(□)高，主要系期(🍘)(qī□)□(jiā□🧟)n□)费(🍬□率显著改善□（销(🤞)售□率(🤫)同(💈)减 □□4pct，管理费(😯)率(□□ □同减 □□□pc□）□
<□□>
公司(□)公开发行(👞) A 股 270□ □(🛌)股□拟投(🈸)(t□u )入 3.3 亿(yì )元□y□á(🧚)n )于□性能精密连接(😡□(jiē )器(qì )产(chǎn□)□(🚬) 化项目(mù )，建□达(□)产后(h□(□)u □将新增通信连接(🔡)器产(□)能(néng□) 1□00 万(w□□💆□□□)□(💄)□年，新(□īn□)增汽 □□接器 160 □(🕝□套/年(🗝)，□(😐)目建设期 24 个(gè□)月(□u□(🐥)□)□可□□ě )□现年新增□售收入年(👗□均 □.3 亿□，年新(🗝)□(🐀)□利润年□🧙)均 0.56 亿□yì□)□，项目内部(bù )收(shōu )益率(📑)为□13□60%□
二、车□🔻)载连接(jiē )器高□🤷)(gāo )速增长(👫)，□信(□□n□)□□□)(li□n )接器维持稳定□p>1.汽车、通信连接器空间(jiā□⛷□n □广阔□行业(🐨)国产化(huà )率较□
□□p>
汽车□□信是连(🕞)接□jiē )器的两(🧑□□主要应用领域(yù )。连接器是□子(🆓)(zǐ )系统设备□(✌□间电 流(□□ú□)或光信(xìn )号等传(□)(c□uán )输与□换(🏷)的必(□)(bì )备电子部(bù □件，按照传输介质不(bú(📽) )同可分(🎦)(□èn □为□连 接器□微波连接器(🍟)、光连□🎤)□(jiē □器；□(□)照(□)应(yīng )用(📌)□(🥘)□划(□uá )□，□接(□)器(🤫)广泛应用于(🤡)汽 车、通信(🖊)、等消□xiāo □费电子、□(😟)□、交通(🦑)等领域□其(🍜)中汽□□chē□)和通(□ōng □信(□ìn )占比 较□，分(🧦)(fèn )别达(🥁)□24%和(hé(🍺) ) □2%。
<□r□><□p>
2.车载连接器：□(dià□ )□(dòn□ )化(🏒)+智能化+国产化(h□□□)驱(🐭)动□长(💜□，定点(diǎ□□)企(qǐ□□业先发优势明显□🕯)(x□ǎn )
□020 年公(gōng )司新能(👂)□汽车业务□收为 3 亿元□🍔□(yuán )□□比□ □9%，毛利□ 1.7 □元、□占比为 □1%。公(🐜)司新(xīn □能源汽□业务(wù )产品□⛳)主□车□□zǎi )高压连接器、组件 □换□huàn )电连□💷)接器）□模(m□□)块（三(💎)电系统的电源分配(💓)单元(🤔)（PD□）、(□)□(shǒ(🐏)u )动维□开(kāi )关□guān ) （M□□）(🤕)、充电枪和□(🕐)电座、(✉)铜□(pái □连接器模(🔄)(□ó )□）(🔮)。公司□品(🍝)主□□hǔ □要(🐤)应□于(yú )□用 车□🚉)，□020 年公司(□)乘(🦒)用车(🌍□产品收□□)入为 2.1 亿元、占比为(💩) □2%。□/□>
□br/□
<□>汽车连(🐴)接□包括低压连接器(🔕)、高压(🐋)连□□□)器、高□🧝)速连接器。根据(💌□我们估(g□(□) )算□suàn □□2020 年(□)(nián □中□zhōng )国汽车□接器市(📏)场□🥀)中(zhōn□□□低压(🍀)连接器市□🧙)场规□(🍥)为 200□亿元、□压连接(j□ē ) 器市场规模□ 40 □元(🧘)、高速连(🌂)□(jiē )器市场规模为 20 亿元。<□>低(dī )压□接(jiē )□通(tōng )常用□(🐱)□(□)□燃油车的车灯、车(□)窗(🔃)□□电机等，工作电(🔥)压 □般(bā(🕋)n )低于 20V□
高压连(💡□接器(q□ )普□应(yī(🤐)ng )用于□yú□)新能源(📡)□(🕙)□□一(□)般(bān )根(□□据(jù(□) )场景不同(🌲)□要提供 60V38□V 甚□□(gèng )高的电压等□传□(🕦□，以及提供 10A□□□0□ 甚至(🎼□更(💩□高(g□□ )的(🙌)(de )电(diàn )流 □级传输。高(gāo )□连□器(□ì(⛵□ )主□应用于新□(né□g )源汽□□ì )车的□池、(□)□DU（高压配 □盒□、□□C（车载□□ǎ□ )充电(diàn )机(jī )）、□C/DC、空□、□TC□加热(😑)、直□zhí□□/交□充 电□口等。□/p>
<□r/□
□b□/>
预计 2021□年渗透率、自□🍭)动辅助(🔖)驾驶□透(♓)率快速提升(🥟)(□hēng )。1） 是□动车(chē )&am□;自动辅助驾驶(sh□ □的领军者(🔭□□201□ 年特斯(sī(□) □拉推出(😴)世界首款(□uǎn )□□轿(📻)车□Mo□el S，搭载 L2 级(🐥)别(bi□ )自(zì )动(dò□g )辅□□)助(📡)驾□□统，定(dìng )价 5 万美元，但是由于(💽)定□ 过□🌧)高、(🍪)产能限制、配套□础设施(sh□ □不□□原因，此(⏹)□的电(🐐□(dià(💷)n )□车□chē )注□□□定是一(□ī )款□□众产□□)品。201□ 年(nián )特斯(□)(sī )□推出革命性(🏈)(xì(🍙)ng )□品—□入门款电(🥂□(d□àn )动□ Mod□l 3，搭载 □2 级□自(z□ )动(dòng )□助驾驶系统□定价 3.5 □□元□□(gāi )□□chǎn )品(🌱□(pǐn□□□(d□ )推出也助力特(♍)斯拉 □□(📑)□□□àn )率(lǜ□)达 8%。此后得(🍪)益于上(shàng )海工厂(ch□ng )□□、(🍀□规(gu□ □模(mó )□应□(🎙)本，截至 2021 年 8 月(💃)，Mode□ 3 定□d□ng□)价(🏋)□降至 24 万人民币。2□□➿)伴随成本下降、□🍦)续(x□ )航提□、基□础(📭)□施(🍝)(□hī )完(wán )善□我们□(🥦□为(wéi )新(👥)能源车(🍫)从政策导向□🏍)□向需求导向，伴随更(🏀□多整车 厂(👊)推出(chū )新的车型□预计新能源车□透率□(j□āng )快速增□(🏧)、有望高(⬛)□(□ù□)拟(🌱)合 智(🙆)能手□🍍)机渗(sh□(🧥)n □透率□lǜ ) S 曲(🤣)线。3）(□□在(♊□特□(🤡)拉(lā )的“鲶鱼效应”下，其(🔻)□□能(□éng )源车□(□□、 传统□厂也势必□□速跟(🔶)进自动□dòn□□)□(fǔ□🛅) )助驾□□统(tǒ(🚡□ng )及(🌏)(jí )其相(🌁)关□载硬(□)件。考虑整(zhěng□) 车厂从□cón□ )车型(👴)□□到(🌑□投□🔨)产的(🐅)周期在□3 □以上，我们(👇)认□🈸)为 2021 年 □2□□□动辅(□ǔ ) 助□驶渗透□🌹)率快速提升。预(👘□计□□□ )未来自□(□□辅□驾□□□驶渗(□)透率曲线(xi□n )将高度拟合智 能□机□透(□)率(📜□ S 曲线。
<□>□车(🏠)连(li□n□)接□行(hán□ )业(yè )国外□(chǎng□)商占(□)(zhà(🌸)n □□领□🤰□先优(🏾□势地位，□产化率有待提升。1）根□据 Bishop & A□soc□ates 统计，20□9 年全球汽车连接(jiē □器(qì )□商(shā(🛍)n□ □□T□P1□ 以美、 □企□为主(zhǔ(⚡)□)。泰科、矢□□安波福三(sā□🐃)n )巨□(□óu )市占率(□ǜ )达 66.8%。相(💃□□□😛□于□yú )国外□w□i )知□名(🍭)(mín□ )连接器企□qǐ )□，国内连□器(🌆)生产厂商起步较晚□发展起点(□iǎn )相对较低，前期 技术(□)储备不(🙁)足，□随(😆)着(🏄)中国(guó□)□造业□📝□的(de )发展(□)，以□内造车新(□īn□)势力(😵)崛起(🌯) 为契机，国内汽车(chē )连接□□商如(rú )、□、□□等快□□uà(□)i )速崛起，凭借(jiè )□(zhǎng□)期的□□(fā □投□(👼)(rù )形(xíng □成了较□💨)强的工艺(🏁)控制(zh□ )与成(c□éng )本□控制能力，借力国(□□ó )产车□，贴近(□ìn )客(kè )户(□ù(😃) )□快速响□，快速形(🎪)(xíng□)成了规(guī□)模优(🐫)(y□u )势， 在制造(🧟)成本□(👁)产□品质上(😮)已(🆔)经(🐔)(jī□□ □具有较(□iào )强的市场竞争力。2）我们□men □估算， 20□0□年国内□载高压□接□国产化□🚛)率为 25%，车载高(💳)(gāo )速连(l□án )□器国(□uó )产化率□为 5%。
□/p>
汽车连接器要求严(🕤)□(kē )，技术壁垒(🌭)、客户(hù )壁垒较高。
□□><□r/□1）(😂)汽车连接器(🍺)由于特(✉□殊 的(□)安□(🌨)性要求(🚳)，性能侧重□🥜)点□d□ǎ□ )主要为□😳)高电压、大电□(liú )、抗干扰(□)等(👎)电(□iàn )气性(xìng )能； 并需□(yào )具备机械寿命□□抗(kàng )振动冲击(jī □等长期处于(🚭)动□工(🎷□作□境中的良好机 □性能(□)；(🔞)同(🚢)□□车所处(🏛)环境条件恶劣，连(□)接器还(🙆)□具(💃□备(🦆)耐高温、耐□nài □□(🍓)□耐 盐雾、耐腐□性气体(🧦)(□ǐ )等(🦍)环境性(🔙)□。因(🤜□□yī□□)□辆系涉及人身安全(🍟)的(de )代步(□ù )工具，汽(🐺)□连(🎠)接器质量要(🙎)求□(□)为(wéi )苛刻(kè□)，相应供应□必(♉□须获得 □A□F16□49 质量体系认 证。□□r/>
2）技术(sh□ )壁(😨)垒主要体(🏧)现(xiàn )在设(□)计(🏤□(jì(😍) )端□□□ān )、(□)模□□(🈁□自(🏻)动机设□shè )备(bè□ )。高压连接器□qì □的(🥩)核(🅾) 心(x□n□)在于如(🏐)何(🔚□(hé )解(j□ě(🛑□ )决热(🕰)□理(🏮)的(de )□升问题，以及高□防护(□)□(🛷)高(😳)(gāo )速连□器(qì□)在设计(jì )端， 需要(➡□射(🍐□(□hè□)频传(□)输理□(lùn □和微波(🥄)电□学□□理(l□□)论基□□如□(h□□)以最小的损耗和□射 传□射频信号□关(🕌)键。模具(jù )的设(🛤)计(🥜)与制(zhì )□是□□(x□à(🤹)n )产(c□ǎn )品批量□🌇)生产的(🔁)前提条件， 其设计□□(👖)(píng )和(hé(〰) )制造工(gō□g )艺决(□)(jué □定了(💍)连接□产品的精密(😄)□、良品率和生(shēn□ )产效率。□自动□组装的良率□□□□)率决定了企(👒)□(yè )成本。
3）汽车行业(yè□)□应(y□ng )商准(zhǔn )入资□审(□) 核较(□□à(□)o )为□(yán )苛。从初□□hū(😦) )□(🚏)接触到成为□□🧜)户(hù(👘)□)的正□(👻)供应(🙎)商体(🗄□系□会经(j□(🍶)ng □历□触、技(jì □ 术交(😩□流、□务体(🤗□系、质(🐐)量体系、(📴)技术(shù )体系等多方面的审核，要求供(gòng )应(🐏)商具(□ù ) 备产□研发□🗨)能(🤚)力□过(🈯)程管控能力、供(gòng □货保(💨)障能力、产□试验检测能□、零□□)□部件生产保(bǎo )障能力和售后服务(💮)能力(lì □，进入供应商(🚢)(shān□ )□(tǐ(⚡□□)系的□□比(□ǐ(🐢)□)较长。□时(shí(✡) □□一旦(🙆□进(😂)入客户(□ù )供应(🐐)□yī□□ )链体□tǐ(🏺) )系，整□厂商(shāng □往往不(bú )会轻□(🎞)变更产品采购渠道(□ào□)，双□方将□持□期(qī□)、稳(💰)定的合作□系(🚔)，行□🐥)业先(🚙)发(□)优势明(míng )显。
2.□□车□chē )载高(□)□连接器□□)□电动化□□产(⚡)(ch□n )化助行业□(gāo )□，□□bǎng□)□大(□□ )客户(🔤)先□😓)(xi□n )发优(😍)势明显
我们估算目前国□🐄)内车载高压连接器的国□化(🌋)率为 25%，公司(💚)市(shì(🌠) )占(🐔)□zhàn □率□足 10%，主要(🔛)□(kè )户为(wéi□) □ 公司(㊗)、□等。展□(👮)未来□我们认(□è(🉑)n )为(wéi )一(yī )方面公 司营收伴随下游(□ó(🐜□u )大客户销(□)(xi□o□)量(⏳)高增(📮)长而快(🍅)(kuài□□速增(🐃)(□ēng )长；另一(🎒□(□ī □方面，考□(🗼□(□□ )公司产品 性能(🎦)优□、研发(□)速(□)度(🥣)更(gèn□ □佳、□务能力更佳、(😶)综合成本(bě□ )更低(d□ )，未来(lá□ □有望获取 更多内资厂、合资厂订□□ 客□端：公□□sī(☔) )主(👋)要(⤴)客户□hù )为 T 公司、、，未来□望(wà(👐)n□ )突(tū )破外资客(👩)(□è ) 户。1□公(gō(🏃)□g )司外资客(🔯)户主要为 T 公司，公司于 2016 年(□)通□tōng )过 T 公(gōng )司的□ 核(🚗)并(bìng )进□其供□□(👆)系□20□7 年(⬇)(niá□👈□n )实□(□iàn )批量供□，2□19 年开(kā(🐀)□□)始为其(♑)(qí ) SUV、 □(🚻)□卡车、充□chō(✍)n□□)电设施产品□(□án□)发□十款(kuǎ□ )连接器，并逐步量产，2020 年□□ 公(💪□司为□(🥫□司□献收入达 5 千万。短□来看(kàn )，公司营收伴(🅱)随(🐔) T 公(🔴)(gōng )司销量 增(💛)(zēng )长高速增长；长(zhǎ(💕□ng )期来看□kàn □，公(gōn□ )司有望导□dǎ(🗄)o )入更(🔅)多产□、(💛)提升□□)(shēng )单车配套金 额(🧔)。2）公司(sī□)内□客(🥜□户(□)主(zhǔ )要包□蔚(✅)来、上汽、□(➰)安(🐶□、、北汽(👓)、长城 等(děn□ )客户□□□20□年□来(lái )、上汽(⛪)分别□🕺)为(□)公司贡献收(shōu )□达 5 千万、(😕)2.5 千万(wàn )。 □□dé )益(🚮)□国(🍛)内(nèi )市□(✳)蓬□(bó )发展，公司(sī )率先(□iān□)卡位(❓)优质客户，未□□ 望(wà□g )快速增(□ēng□)长。3□考虑□司研发速度更佳、服务(□□能力更(🚥)佳、□合成本(běn□)□(🍭)□gè(□)ng□)□低□🍞)，公司(sī )新(xī□ )□平均开(👪)发(🌳)速(🤼□度为 □-4 周，交付(fù )□□📁□□为 2□□ 周□客户(📨)响应 时间为 24 小时□未来有望获取更多内资□、合□🛴□资厂订(dìng )单(🦋)。
换(👐)电模式□势突出，政(🔅)(z□è(🛷)ng )策(cè □端、(🔘)整车厂□连(🍗)接器企业□□发展。相□于(yú )□电 模式，换电(di□n )模□便捷性更高（(🏤)换电□5 分□(zhōn□ )）□(🕥)购车成本更低、安(ān )□性(xì(🍼)n□ )更高 （运营公司(sī(📘) )集□j□ )中管理□□🐾)□□延(⤵)长电池□🖤)寿(🎉)命、提升(🏠)(shēng )电(□iàn□)池(🕯)安□ān □全性）、充电成(👌□本(🥤)更(⬆) 低(🕴)（利于峰□fēng )谷(□ǔ □□□差降(🔈)低充电成本）。□(quē )□(🔜)主要是(sh□□□□池(ch□ )□计标(biāo )准(🌧)不统(tǒng )□导致(□)(zhì□) 不□车型(⬅)电池难以通用、(🚄)投资额(🎫)较□(👧)、换电(Ⓜ□连接器□度较(jià(🍞)o )大。因此(cǐ )需□🛳)□政 策端、整(💴)车厂、连接(🔑)器企业共同助推(t□ī )行□发展。<□p>
政(z□□ng□)策端：鼓励(lì □换□⏪)电模□(sh□□)+统一(📅□电池标准，加(⏸)快行(🏦)(háng □业推广□2□19 年来(🌰□，□政府□布多条□(😽)策支持换(🤨)电基础设□建设□□020 年 4 月 □□ 日，财政 部(bù(🛶) □□(děng )四(□)部委联合发(🔢)□(b□ )《□(□□于完□(shàn □新能源汽车推广(gu□(🚅)ng )应(👣)□财政□贴政(🤙)策的 通(🔌)知□颁□，□定□(ché(🎎)□g )用□补□□🔫□前(🌦)□qiá(💑□n )售价须在 □0 万(⏱)元以下□🌾□(xi□ )（含 3□ 万□□□为鼓励“换电”新型(👪)商业模式(🏢)发展，加快(🚖)(kuài )□能源汽车(□hē )推广， “换电模式”车辆□□)不(⛷)受此规定限(🕯)制。□021 年 4 月□国(😤)(□uó )首□🆘)个换电领域(y□ )通(🐭) 用标准(🎬)《电动□(📑)□换□□全要求(👎)》颁布□□定了可换□□动(□òng )汽车所持□有的安全□□y□o )求(q□ú )、试□方(♐)□(fǎ )和检(jiǎn )验规(guī )划，标准将(jiāng )□ 2021 年 11 月□🥛) 1 日(😦)起(q□ ) 开始(□hǐ )实施。□021□年 5 月，国家发改委、□🔳)国家能源局发(fā )□《关□□一(yī□)□ 提(🕒)升充换□基□🔆□础设施服务保(bǎo )障能(✅□力□🐗)□□施(😛)意见（征□🏖□求□(yì□□) )见□(🍄)）》，其□ 提出将加快换□模式推□(g□ǎng )应用。□/p>
□(zhěng □□□🥁□厂(□hǎng )□积极推出□电新能(□éng )源(y□án□)车、加□布局□电站。1）□内(nèi )有换电车 □□主(□□□ )要玩家(🦕)包括蔚来、□□（(□)换□□d□□n□)站(zhà(😥)n )□要由□(□o )□新□源(🔐)运营），上(🤜)汽(qì□□□□吉利、长安、(🥀□一□(q□(⤵) )等企(📝)业积极布□，预□未□□🌽)换(huà(😋)□ )电(diàn )车型(xí□Ⓜ)ng )渗透□tòu )率快速□ □(sh□ng )。2021 年 7 月(□)□(wǒ )国换电站数量达□⭕) □□3 座□zuò )，□中奥动新能(□□ng )源(🏴)□(□□□(yíng ) 344 座（(💷)奥(🔶□□ào )动新□源(yuá□❄)n )为北汽、上□等(děng□)车企提供□□□ùn □营）、蔚来运□□)□yù(🛳)n □营□□12 座、伯(🧀)(bó □坦科(kē□)技运(yùn )营(🍉) 107 座。根(♒)据各家(jiā□)规□，□计 2025 年换电(d□àn )站□zhà(💉)□ □□量超 1□□ 座□<□p>
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连接器企业：难度较(🐙)大□寿命(🍅)要(yà(🐗)o )求、(□)浮动补(bǔ )偿能力要(y□o )求高□gāo □，先□厂(🌛)商(shāng ) □势□□🌧)著□1）整(zhěn□ )车(□)□chē(□) )更换电池频(pín □率(lǜ )□用车(chē□□□般(bān )在 1-15 次/周□商□车 7□ 70 次□□(💐)，换电连□器(qì(🕉) )寿命(🔐)一般(💔)要求(🚭)□300□□10□00□次(cì )及(😲)较低维护成本。 2）换□连接(jiē )器是电□⏬)池包唯一的电接口，需要(😟)同时(□hí )提□高□、低压、通 信□接地的混装连接(🤱)。□(🏼)快□kuà□ □速换(🔃)电□(□uò )□中(😐)，因电池与整车□连接□(🙈)合 过(⛳)□中(zhōng□)一般会存(🚀)在配□误□，换(huàn )电连接器的(🚹)浮(❄)□(dòng )补(🙏□偿设计系技术(🈵□攻关□难□，要(yào )求□电连接器□要具有浮动□📞□补□➗□(bǔ )偿能□🍽)力(lì□🤬□□)□在□定(dìng )容□🍪)差(chà )□围(wéi□)之内(💚) 仍然能够较□完成(🌖)高压(🐠)、低(♓)压、通信□接□jiē )地(dì □的混装□zhuāng□□连接。3□换□🐊)(□uà(🙋)n )电□接□器的核□□xī□🔯)□□□技□体(🦐)(□ǐ )□在(🛳)寿命、□(□)(fú □动补□〽□□能力等(□)技(j□(🍅) )术(s□ù(✋□ □指标(💄□，需(xū )经过多次技□术迭(🎷)代□发、过(g□ò )程需□与客户密(mì□)切(🎒)配合，因□yīn □此□(🌘)当(dān□ )下□电模式□起□ 窗口(✍)期，提(□)早(□□布局□(🤥)□商将获得显著□□xiān )发优势。
预计(🏊)(jì □ 2022 年换(⛱)电连(🚼)接器市场规模达(dá ) 10 亿□，□司深□绑(📱□□bǎng□)定蔚□w□i )来，龙头(□óu )地 位稳固，预计(🛀)□来深度(dù )□□换(🌈)电模式渗□率□(🐪)升。□）乘(c□éng )用车(🛄)：预计 □022 年新能源乘用车销量为(🗿) 4□5□万(wàn□)台，□□换(huà(🥍□□ )电模(👯)式渗透率为 10□，□□□接□□) 器单(dān □车价□量为 1□00□□，对□市□(chǎng )规模达(dá )□5 亿元(yuá□ )。2）商用(yò□g )车：202□ 年 我国重(chóng )□□kǎ □销量为(⏪) 162 万□wàn )辆，电动重(chóng )卡销量(li□ng )仅为 2308 万辆，换电(d□àn )连接器单 车价值量为 1 万元(yuán□)，假设 2022 年电动换电重□(🍴)为 5 万辆，单车价值(💱)量□(w□i ) 1 □元(🈷)，对应市场规模(□□为(wéi□□ 5 亿元(🌱)。3）201□ 年 12 月(yuè )，公(gōng )司□过□来□(qì )车(chē(➰□ )严(yán□)□ 筛选□x□ǎn )后为(🚔)其□(👮)款车型供应(□)□电连接方案(à(🕒)n□)，成(🖐)为其电动车□⬜)换(huàn )电连□(jiē )器的(□e )主(zhǔ )力 供□gò□g□)应商。未(wèi )□伴(bà(🎇)n □随更多换电新车型放(🚒)量□🥀)，□司(sī )有望斩(zhǎn )获(🐅)(huò )更□换电连接器订(🥊) 单□d□n )□<□p>□p>
公司(💏)□信(□ì□💦)n )产品(p□n )主□😏)要为(wéi )通(🖲)信(🚣)基站连接(□)器。2020 年(📉)公司通信□□ìn )连接□j□ē )器产品(pǐn )营收为 2.7 □元、收(😉)□占比(🈯)为□44%，公□毛□为(🚳) 0□9 亿元(□)、毛(👠)利□□为 5□%□公(gōng □ 司□信连(lián )□器主要产品(🍫□□要为 5G 板对板射频连接(🏯□器（应□🧓)用(😕)于 5□ 基□ AUU）、□0G□p□ □对(🎌□板高速(🕓)(sù )连接器（应用于□5□ 基站 BBU）(♎□，2020 年公司 5G 产品□♎)□□2.1 亿□(yuán□)、占(🦃)比 78%。
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□信连(🐔)接器下(x□à )游应用主要包括□据□□、通(tō□□ )信□站(🥂)、终端产品(pǐn □□手机等通 信(🕎)设(shè )备）□□)。20□9 年全□□)(q□á(🎳)n )球通信连接器的市□规模达 143 亿美元，□□于□据 中(zhōng )心、通信基□jī )站建(✋)设，预计 20□5□□达(🐑)□215 亿(🎦)美□，□□□9□2025□年(niá□ ) CAGR 为□7%□2019 □□□)中(🌿)□(🐯)□(tōn□□)信连(〰)接□市□(🕜)规模□mó )达(□□(dá ) 63 亿美元，预□到 202□ 年(nián )达 □5 亿美□(yuá□ □□2019-2□25 年 C□GR 为 7%□□/p> 通信□□□连□(❣□器□□国外厂商(🏖)占据领先优□□(dì )□□□□(⬛)中心、通信基(🍋□站□zhàn )国□化□率有(yǒu□)待(🖖)提□。□据(□) Bishop□&□ Ass□□iates□□□(j□ )，全球□□(□)连接器(qì )□(⛽)场集(🌩)中度 较□□iào □高□👹)、美系企□q□ □业安(💐)费(□èi□)诺□泰(tà□ □科□CR2□为□36%， 国内企业立□lì(🙇) )讯精(jīng )密通信连□(🌈) 器□👚)主要以手机连接器为主，中(□□ōng )□(há□g□)光□通信连接器(🧦)主□以通□基站连□lián □接器为 主。<□p> <□r/> 中国领衔(x□án □ 5G 基站建设，□G 建(jiàn )设(shè )高□🍍)□期已(😮)过□2021□年招标呈现明显“量 □价□”□1）在(□à(□)□ )无线(xiàn )基站侧，□(♌)于 □□ MASSIVE□MIMO 技术(🎽)□出现，射 □(pín )连接器□求占□较高。5G□□输速度较 4□ 高 10□ □(bèi )左(z□ǒ □右，其(🥒□对(🎱□连(lián )接□□□的传(□)输(shū□)速度和通□功能要□(□iú(□)□)大(dà )幅增□，4G 单一基□□本是(□hì□) 4-8 通(🔽□道传输(📰)， □ 5G□□站基本为 32-6□ 通道传输(s□ū□)□对连接器□🛶)□求(🌁)数量(🌆)呈几何级(🏯)增加(jiā(□□ )。2） 截至□🈸) □021 年 □ 月□y□□ )□我国已建成 5G□基□j□□)站□□□ 万个□⏪)，占全球(q□ú□)□5G □站总数(s□□ )的 70%，中国引领□球 5G □站建设(🌟)。3）20□1□年□💮)□□g□ng )信部(👆)(bù )规划□年新建(□iàn ) 5G 基 □(👡)超 □□ 万个，□于上□👏□半年运营商(🈚□未开□(□)(zhǎ(👼)n ) 5G□基站招标项目(🏾)，导致□半□ 5□ □□(zhàn )建设进度较(jià(🎆)□ )去年同(🥨)(t□□g )期□缓，上半□中国新建 19 万座 5□□基站□去 年同期新(🎽)建 25.7 万(□)□同(□ó□g )□ 26%。 20□1 年 7□月四大(👇)运□yùn )□商(💏)展开(k□i )第三期(□) 5G 招标□🌯)，合计□标(🏫□ 72.2 万站□投资额达 585 亿元□□较于(🐦)(yú )□2020 年(n□án□)第二(èr )□(qī ) 5G 招标（□标(bi□□□) 48 万□、投(💶)□t□u )资额(😩)达(🕟) 700□亿(yì )□），5G □设高峰期□qī )已过，呈现 明(mí(🅾)ng □显□增价减(🔈)，□资额同减(👨)□16%。4）中国通(t□ng □□基站(zhà(➖)n )供应□(🐏)主要为华为、 中(🌞)兴，□□2 近(🙁) 9□□，□球通信□□(zhà□ )供(🎿□□□❤)商□要为华□、(🐟)爱□信(🚾)□诺基亚(🍩□， CR3 □ 77%。□□p> 公司(🏧)是□5G □对板射(shè )频(🌄)连(📎)接□龙头，预计(🍳)于 2□21□年(nián□□□□(wài )客(kè□)□□□(bù )放□□lià□g )。 □br/□ 板对板□(🌂)频连(lián )接(jiē )器(🏏)：□）公(gōng□)□于 2□15 年□始(⛱) 5G □对板□🛩)□频连接器预 研□yán□)□目前已(y□ )发(fā )□(✳)至第 □ 代(dài )产品，□(□)(zài )浮动容差(🚭)□(🆕)(gōn□ )能、传输性能、产品(pǐn )成 本等□面(□i□□ □均具(jù□)有一定(□)□优□(shì )。目(mù(□) □前□对□duì )板射频连□器国外主(z□ǔ )流供应(🚆)商□⛎)□□(wéi )罗(luó )森伯格、雷□□)□埃、灏(hào )讯；(🍓□国内厂□□🍓)主(z□ǔ )要为瑞可□、四川华(□u□ )丰(😢)，公(🌎) 司(🤝)体□最大。公(□)司主要客户为中□😏□兴通讯，2020 年(🕞)中兴通信□x□n □为(🍀□(wéi□)□(🍱)司贡(□)□□营收达□2□亿元、占(z□àn )公司通信(xì□ )业务收入的 75%。公□(sī )于 2□1□□年(😔)通(□)过(🚎)□(zhōng ) 兴(□ì□□ )通(🎶)讯□xù□ )产□认(⏬)证后(hòu □，于 □019 年(□)独(🙎)家□⏳)供(gòng □应 □G 板(bǎ(□)n □对板射频(pín □连接(j□ē )器，我们 估□(s□à(🌫)n ) 2019、(💅)□020□年□nián )□司在中(😵)兴(xìng )通讯市(shì □□(zhàn□)率□(🤚) 70%。2）其(□)他(tā □客□方面， 华(🐻)□主□采(🎨)(□ǎi□□用自(🐆)□连接器，公(gōng □司目前已获□huò )得爱立(□ì )信、诺(🍴)□亚、□星(□)供(🥍) 应(😬□商验证，预计将□□)于(□) 2021 年(🌫)开□🔁)□k□(🔻)i )□(□)(shǐ )批□(❓)供(□òng )货(🎶) 5G 板对板□□□射(s□è )频连(🖲)接器(□)□伴(□àn□) 随海(hǎ(🤗)i )外(wài□□ 5G□建设提速，公(gō(🐤□ng □司□sī(👉) )相关产品(pǐn )将□□放量。3□针对毫米(mǐ )波时代， 公(g□ng )司(□)目前正(🙉)(□hèng □□研发毫米波连(□ián )接器(□ì □，目□已开(kāi )发(🐆)到了□□🔲)□(😘)频率达 □□GHz 的毫米波□接(🕢□器(□ì )□ 三、盈利预(yù □测<□p> □.盈利(lì(⏸) )预□□🕎)：预计公司 □□21~2023 年(🎂)归母净利为□1.0、2□0、2.8 亿(yì □元
<□p>
板(📯)□板高速(sù□)连接器：公□于 □0□□ 年(niá□□)设(🥟)(sh□ )□(💇)了□一款(kuǎn )□1□Gbps 高(🤩)速□□🌭□(b□□ )□(🕣)板 连接器，目前在研□□5Gbps □ 56Gbps□产品。目前国际龙(🧐)头企业(yè □传输 速度(🐇)达 112Gb□□，国内企(📜□(qǐ(🦔) )业能够实现□25Gbps □□(sh□ )速度产(🎳)品□pǐn )的批(□ī )量供□□(huò(😻) )，公□□)司(🚫)产品从□(c□uá(□)n□)输速度上与□争□手相(㊗)(xiàng )比(bǐ□)不占□(🍨)势，但在无线基站 小(😤)(xiǎo □型(xíng□)化的(d□ )变革中，产品低□(📋)间距(jù )系公(□ōng )司(📐)的优(🙉)□，预计未来公司板对(🎆□板(🚫) 高□连(liá□ )□器有望伴随小(📃)□(📜)站建设快速放□。
□(xī(🔐)n )能(néng )源□□业务：□收(🐇)快(🚸)速增长(🏸)，受原□料(🤺)价(jià )格上涨影□👜)响(😔□ 202□ 年毛□利率(🎧)下降、伴随(□uí□)□(🥏)材料价(jià )格成功□导(dǎ(🦍)o )□2□22 □毛利率回□。
□□(□)新能□(y□á□□) 车连接器(😅)：公司是□能源□高压连接器(qì □领□(□)者，目前市□率不足□zú ) 10%，□主□客户为 T 公司、蔚来、上汽等(děng )。预计 □021、2022□年新能(n□n□ )源车销 量达 □75、(📵)4□5 万台，同增 12□%、80%□得(d□ )益于新能源(🕎□车□chē )□量快速□ 长(🐵□(zh□ng□)，我□估算 2□21、(🤓)2020□年□nián )中国新(♊)能(🙋)□(🕐)乘用(🏙)车(♍)高压连接器(qì □市□规模(🤴) 达□80、150□亿(□)□，□增 121%、80%。考虑□司(📥)携手 T□公司、蔚(🕗)来、 上(shàng ) 汽(⭕□ 等 主流 车 厂 ，叠(dié ) 加(jiā ) 高压 连□接器□🧥□ 国 产□化(huà□)□ 提 升。 预□计□j□ )公 司 2021~2023 年□ni□n )新能源□连(🥞)接□jiē )器收入□🈯)达(dá(🕧) )□3.7、□.7、10 亿(yì )元，同增 □35□□ 80%、50%。□□p>
<□>3）新能源车模块：公司(□)主要产□ 为电□分(➰)□单(🖤)元（P□U）、手动维(wéi )护(🌫□(hù )开(kāi )关（MSD）、充□c□ōng□)电枪和(➰)充□座(□)□ 铜(t□n□ )排连(li□n □接器□块，考虑□块(kuài□)产(c□ǎn )品偏□统组装类业务(wù )，技术含(□á(📒)n□)量相(🕑□对较 低，预计□🐂)(jì )□(wèi )来(🦃)(lái )该(gāi )项业(🙀)务(wù□)收(🈴)入增(zēng □速□(👅)于(🚅)连接(jiē )□及组件业务□wù□)。预□□□ì ) 2021~2□23□年新(📍)能源车模块□🎁)业务(wù(🎁)□)□入(rù )达 1□3、1□7、2.2 亿□📨□元□同增 3□%、3□%、(🚲)30%□□/p>
通信□务：预测(cè□) 2021 年□(yíng )收、毛(má□ )利率下(xià )行，伴□海□客户放(⛵)量 2022、 20□3 年(🕤)维□🗽)持平稳(wěn )。1）公□👭)司(□)是□5G 板(□)□板□频连接(😺□器龙(□)(l□ng )头□在中兴□ 讯(xùn )市占率超 70%，上半年□nián )□(□ī□□)运(👋)营商未开展□zhǎ(🏢)n ) □G 基站招标，□(⬛)内 5G□□□站新(xī□□)□量同减 26%，公(gō□□ )司□信(👘)连(l□án )接器大幅承压，伴随□🛅) 8 月第□期 5G□基站招(zhāo□)标(biāo )□束(s□ù □，预计□20□1 年 □2 国内(🕵) 5G□□站□zh□n )需求□所(□uǒ )□弹(⏰)□海(🌼)□方□面公司目前已获得爱立信(xìn )、诺基亚(👖)、三□🍣)星(xī(🚃)ng )供(g□n□ )应(y□(🌲)ng□)商(🥈)验证，预计将(j□ā□□ )于 2021 年开始批量(😁)供(🥜)货 5G 板(bǎn□)对板射频(👑)连□□，□随海外 5□ 建设提(tí )□，公司(🥦) 有□深度(dù )受益。预计 2□21 年通(□ōng )信业务收(🐚)入为 □.□6 亿元、同减□□0%， 2022□(🦇)20□3 年营(✋)□(🥘□维持在□1.86 亿元。2□考虑 2021 年(nián )需□(🗓)疲(pí )软，叠 加□材料上涨，预(⛺)计公司 2□21 年毛利率□至(zhì )□28%，考虑 □G 建(j□àn )设高□□期(qī □已过、原材料价(jià )格(♉)传导(dǎo□□□(🕑)□较□，预(□ù )计 2022、(😩□□023 年公□(sī )毛利率 维持在□28%。
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四□(💻)风险提示
□(👓)(yu□n )材料(liào )价格波动□□(jī□♟)n )年□nián )铜材□塑□⏭)料等原□🧟)材料□(jià )格较(ji□o □去年□□(🏕)(□hǎ(😟)ng □明显□📳□，□□(🤑□材 料价(□ià□)格持续居于(❔)高(□āo )位，或对公司(sī )□利□力(□ì )造成(ch□(🥙)ng□□负(□)面冲击。
技术(shù □迭代风(□)□(xi□n □：下游应用领□(🤩)(yù )更新(xīn )升(💍)级(🏙)□(🎰)度较快，带动公(gōng□)司产品(💇)持续技术(shù ) 迭□□求，若有(🕑)新(□)技(🍋)术□👔)出现(xiàn )，将对公司的市□□(d□ □位□成□(yǐng □响(xiǎ(🔜)ng )。 限售股解(□iě □禁风险(xiǎ□🗝□□ )：2022 年□1 □□24 日(□)公司解禁(□)(jìn ) 98 万股，占(zh□n )解(🤲)禁前流通(🏀)股 的 4.5□。 (一(yī ))发生□🔩)交(jiā□□□□事(shì )故造成人员□亡，□□□(t□ng )等(🍆)以上(shàng )责任，未构成(□hén□ )犯罪的;□二(🔮))在(zài )□个记分周期内有(🔢□记(💏)□□2分(fèn )记录□🈸)的;<□p□□p□(三)连续三□(🙈)记分□(🎌)期不□加审验的□de□)。<□p> 驾驶□全称为机动车□chē )驾(□)驶证(🏙)，又(y□(🐔)u )作“驾照”□依照(⚪)法律机动(🗳)车辆□liàng )驾驶人□📿)员(🕵□所□申领(👋)的□□)□(z□èng □照。□/p> 驾驶(s□ǐ )机(□)动车需要一定(🔓□的驾驶技能(né□g )□缺少这种技能的如(rú )果□(su□(😁) )意(y□ )驾驶机(□ī )动车，就有可能发(fā )生交(🤽□(ji□□ )通□故，□(yī□)般人无证不能上路(🍴)行驶。但对于(📀□已具备(🐨)安全驾驶技术的□他(tā )们□道路上驾驶车(🍺)辆，□种□许的证(zhèng )件就是“驾驶证□□□说明驾(□□à )驶证是一(🤝□□(🐢)(z□ǒng )“许可证明”。
□/p□
以上内□就(□iù )是相关的□答，如□🥧)果自(zì(👜) )己□(shì )a2驾驶(□hǐ )证(zhèn□ )□(□e )话□那么只(👵□(□hī )要在记□(□)□期内记(🎋)满□❣)了1□分□接降□🚯)级□□□)□(lǐ )，到□候自(🎱)己造(zào )成(😟)的损失(❇□对(duì )□□□会赔(pé(🔶□□ )偿的□只有通过增(zēng □驾(ji□ )的(😠)方式再□□2驾(♈)驶证□□以(💪)说一□要遵守交通□🖐□规定□□)，不要□□ào □被扣除12分，□果□还(🕗□有其他法(fǎ )□(l□(🛑) )□题的可□咨□相关(guān )律师。<□p>" />
